兴证策略:疫情反弹严重 VIX指数飙升

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【兴证张忆东团队】疫情反弹严重,VIX指数飙升——港股美股市场数据周报

来源:张忆东策略世界

投资要点

一、港股、美股市场监测

1、港股市场综述(注:本周指的是20201026-20201030)

股指表现:本周,仅恒生科技指数(涨0.7%)上涨,恒生国指(跌3.6%)、恒指(跌3.3%)和恒生小型股(跌2.8%)领跌,恒生综指下跌1.8%。行业上,仅恒生资讯科技业上涨,恒生电讯业、能源业和金融业领跌。

估值水平:10月30日,恒指预测PE(彭博一致预期)为12.7倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.4倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE(TTM)为12.9倍,恒生国指PE(TTM)为9.1倍,二者均处于2002年以来的中位数附近。

资金流动:本周港股通资金净流入289亿人民币,南向资金主要流向计算机、餐饮旅游和非银行金融,流出农林牧渔、煤炭和食品饮料。据彭博口径,本周主要投资于香港的股票型ETF中,资产总值前十大ETF净流入资金1.2亿美元。截至本周五,AH溢价指数为147.9,高于上周的144.3,处于近四年的高位水平。

投资者情绪:截至本周五,恒生波指为27.9,高于上周五的22.1,处于2012年以来的94%分位数水平;主板周平均卖空成交比为14.6%,高于上周的13.2%。

货币市场利率:截至10月30日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率上升26.6bp至0.32%,7天利率上升43.3bp至0.57%,1个月利率下降3.6bp至0.40%。

汇率市场:截至10月30日,美元兑港元汇率为7.7522。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数:本周彭博巴克莱中资美元债回报指跌0.04%至205.4;投资级回报指数跌0.06%至185.5;高收益回报指数涨0.01%至252.3。

2、美股市场综述(注:本周指的是20201026-20201030)

股指表现:本周美股重要指数均下跌,道指(跌6.5%)、罗素小盘指数(跌6.2%)和罗素大盘指数(跌5.7%)领跌,标普500跌5.6%,纳指跌5.5%,中概股指数跌0.4%。行业指数均下跌,工业、信息技术和非核心消费品领跌。

估值水平:截至10月30日,标普500预测市盈率为23.9倍,低于上周五的25.5倍,高于1990年以来的3/4分位数。

资金流动:截至10月27日,聪明钱指数由上周收盘13758点下降至13508点。

投资者情绪:1)美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.7,位于近五年以来的73.6%分位数水平;2)VIX指数:截至本周五,VIX指数从上周五的27.6升至38.0,周四VIX一度升至41.2,处于2014年7月以来97%分位数水平。

纯因子收益:本周,所有因子收益均下跌,波动率、动量和交易活动因子领跌。近一月,盈利变动因子占优,动量和规模因子跑输。

流动性:截至10月28日,美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。10月21日至10月28日期间,规模减少了313.9亿美元,此前一周增加260.8亿美元。LIBOR-OIS利差为0.13%。

二、全球资产市场表现(美元计价)

跨资产:债券>工业金属>黄金>农产品>股票>原油;股票市场:本周仅印度尼西亚股市上涨,土耳其、波兰和德国股市领跌;债券市场:除美国外,本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均下降,意大利10年期国债收益率下降6.3bp,美国10年期国债收益率上升3.0bp;大宗商品:工业金属表现优于黄金、农产品和原油。本周布伦特原油价格下跌10.3%,黄金价格下跌1.2%;汇率:本周美元指数涨1.4%。

三、信用利差及CDS利差数据跟踪

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

报告正文

一、港股、美股市场监测

1、港股市场监测(注:本周指的是20201026-20201030)

1.1、港股市场表现概览

股指表现:本周,仅恒生科技指数(涨0.7%)上涨,恒生国企指数(跌3.6%)、恒生指数(跌3.3%)和恒生小型股(跌2.8%)领跌,恒生中型股下跌2.7%,恒生综指下跌1.8%,恒生大型股下跌1.6%。行业上,仅恒生资讯科技业(涨4.2%)上涨,恒生电讯业(跌6.8%)、能源业(跌6.4%)和金融业(跌5.5%)领跌。

1.2、港股盈利趋势与估值

估值水平和盈利增速:

截至10月30日,恒指预测PE(彭博一致预期)为12.7倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.4倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。

恒生指数当前PE(TTM)为12.9倍,恒生国指PE(TTM)为9.1倍,二者均处于2002年以来的中位数附近。

恒生指数当前市净率水平为1.0倍,恒生国指市净率为1.1倍,二者处于2002年以来的1/4分位数附近。

截至10月30日,恒生指数2020年EPS预测增速为-21.5%。

截至10月30日,从PE(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:

地产建筑业(78%)、资讯科技业(74%)、原材料业(52%)、能源业(45%)、综合业(44%)、工业(37%)、公用事业(23%)、金融业(15%)、电讯业(1%)(注:行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数);

恒生医疗保健业(86.6倍)、恒生必需性消费业(30.6倍)、恒生非必需性消费业(91.5倍)。

当前恒生指数的股息率为3.59%,高于上周的3.48%,处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。

1.3、资金流动

港股通资金净流入:本周港股通资金净流入289亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达13922亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看,南向资金主要流入计算机、餐饮旅游和非银行金融,流出农林牧渔、煤炭和食品饮料。

南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、美团-W、香港交易所、中芯国际、比亚迪股份、中国人寿、建设银行、思摩尔国际、小米集团-W、汇丰控股;净卖出前十大个股为工商银行、长城汽车、微创医疗、中国神华、颐海国际、中兴通讯、招商银行、万洲国际、中国平安、比亚迪电子。

本周港股通成交占主板成交金额的比重为10.9%,高于上周的8.6%。截至10月30日,AH溢价指数为147.9,高于上周的144.3,高于2005年以来的3/4分位数,处于近四年以来的高位水平。

根据彭博口径统计,本周主要投资于香港的股票型ETF基金中,基金资产总值前十大ETF净流出资金1.2亿美元。

截至10月30日,本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.2亿港元。

(注:FI二南方恒指基金,即恒指两倍反向ETF,提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报,例如恒指一日跌1%,该两倍反向ETF便实现2%的升幅,反之亦然。)

1.4、港股投资者情绪

投资者情绪:截至10月30日,恒生波指为27.9,高于上周五的22.1,处于2012年以来的94%分位数水平;主板周平均卖空成交比为14.6%,高于上周的13.2%。

1.5、中国香港市场利率汇率跟踪

货币市场利率:截至10月30日,相较于上周五,本周HIBOR隔夜利率上升26.6bp至0.32%,7天利率上升43.3bp至0.57%,1个月利率下降3.6bp至0.40%。

汇率市场:截至10月30日,美元兑港元汇率为7.7522;USDCNH即期汇率为6.6964,12个月人民币NDF为6.8595。USDCNH一年期风险逆转指数为3.96,低于上周五的3.99,处于2011年以来的70%分位数水平。

1.6、中资美元债数据跟踪

截至10月30日,相较于上周五,

彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.04%至205.4;投资级回报指数跌0.06%至185.5;高收益回报指数涨0.01%至252.3。

MarkitiBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.22%至220.9;投资级回报指数跌0.08%至216.4;高收益回报指数跌1.62%至233.8。

MarkitiBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.04%至307.7;投资级回报指数涨0.01%至230.6;高收益回报指数涨0.08%至379.8。

MarkitiBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.02%至348.2;投资级回报指数跌0.07%至243.6;高收益回报指数涨0.05%至383.3。

2、美股市场监测(注:本周指的是20201026-20201030)

2.1、美股市场表现概览

股指表现:本周美股重要指数均下跌,道琼斯工业指数(跌6.5%)、罗素小盘指数(跌6.2%)和罗素大盘指数(跌5.7%)领跌,标普500指数跌5.6%,纳斯达克指数跌5.5%,中概股指数跌0.4%。行业指数均下跌,工业(跌6.5%)、信息技术(跌6.5%)和非核心消费品(跌6.2%)领跌。

2.2、美股盈利趋势与估值

风险溢价水平和盈利预期:截至10月30日,标普500指数2020年预期EPS增速为-10.0%;本周五,股权风险溢价为3.1%,高于上周的2.9%,处于2010年11月以来的中位数附近。(注:股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)。

估值水平:

截至10月30日,标普500预测市盈率为23.9倍,低于上周五的25.5倍,高于1990年以来的3/4分位数。

标普500市盈率(TTM)为25.2倍,低于上周五的26.7倍,高于1990来的3/4分位数。

截至10月30日,中概股预测市盈率为54.9倍,略高于上周的54.8倍,高于2015年以来的3/4分位数。 

行业估值特征如下:

工业(99%)、非核心消费品(98%)、公用事业(95%)、核心消费品(93%)、房地产(89%)、原材料(89%)、信息技术(88%)、电信服务(87%)、金融(79%)、医疗(40%)。

(注:括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数)。

截至10月30日,标普500指数股息率为1.84%,十年期美国国债收益为0.87%,标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为0.96%,高于2010年以来的均值+1倍标准差,处于2010年以来的相对高位水平。

2.3、资金流动

截至10月27日,聪明钱指数由上周收盘的13758点下降至13508点,跌幅为1.8%。

截至10月21日,通过ETF流入美股的周度现金净流量为29.52亿美元,通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-126.8亿美元。

2.4、美国投资者情绪和债券市场

投资者情绪:

本周五收盘,美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.7,低于上周五的2.0,位于近五年以来的73.6%分位数水平。

VIX指数仍处于历史高位水平。截至本周五,VIX指数从上周五的27.6升至38.0,处于2014年7月以来的97%分位数水平。

货币政策预期与中长期增长和通胀预期:本周,1Y forward 1Y yield-1Y yield(短期货币政策预期)利差下降0.9bp至0.06%;5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)利差上升6.4bp至1.05%;30年-10年国债利差(长期增长和通胀预期)下降1.2bp至0.79%。

(注:短期货币政策预期,即1Y forward 1Y yield-1Yyield,指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差,反映了短期(1年期)货币政策预期。同理,5Y forward 5Y yield-5Y yield(中期增长和通胀预期)指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差,反映中期增长和通胀预期。)

2.5、美股纯因子收益

本周,所有因子收益均下跌,波动率(跌0.8%)、动量(跌0.4%)和交易活动(跌0.3%)因子领跌。近一月,盈利变动因子占优,动量和规模因子跑输。

(注:采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现,纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正,表明因子值越高,暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正,表明高波动率股票表现优于低波动率股票)。

2.6、美国流动性数据跟踪

截至10月28日,美联储资产负债表规模达7.2万亿美元。10月21日至10月28日期间,规模减少了313.9亿美元,此前一周增加260.8亿美元。

本周,纽约联储隔夜回购资金约0.21亿美元,高于上周的800万美元。

货币市场利率。截至10月30日,有担保隔夜融资利率(SOFR)为0.09%,略高于上周五的0.08%;LIBOR-OIS利差为0.13%。

美元流动性数据跟踪:

截至10月30日,相较于上周五,FRA-OIS上升0.4bp至17bps,LIBOR-OIS上升0.1bp至13.4bps。

截至10月30日,欧元美元交叉货币互换点差下降0.7bp至-14.1bps。

MarkitiBoxx中资美元债各等级回报指数。截至10月30日,相较于上周五,MarkitiBoxx中资美元债回报指数跌0.05%至245.3,高收益债回报指数跌0.11%至324.4,投资级债回报指数跌0.03%至218.7。

二、全球资产市场表现

本周全球资产市场表现(美元计价):

1)跨资产:债券>工业金属>黄金>农产品>股票>原油;

2)股票市场:本周仅印度尼西亚(涨0.5%)股市上涨,土耳其(跌11.2%)、波兰(跌10.2%)和德国(跌10.1%)股市领跌;

3)债券市场:除美国外,本周海外主要发达国家/地区10年期国债收益率均下降,意大利10年期国债收益率下降6.3bp,美国10年期国债收益率上升3.0bp;

4)大宗商品:工业金属表现优于黄金、农产品和原油。本周布伦特原油价格下跌10.3%,黄金价格下跌1.2%;

5)汇率:本周美元指数上涨1.4%,摩根大通新兴市场汇率指数下跌1.5%。美元兑人民币汇率涨0.4%,美元日元汇率跌0.1%,欧元美元汇率跌1.8%。新兴市场国家汇率:土耳其里拉兑美元、俄罗斯卢布兑美元、巴西雷亚尔兑美元汇率、墨西哥比索兑美元汇率、印度卢比兑美元、南非兰特兑美元汇率下跌,阿根廷比索兑美元与上周持平。

三、信用利差及CDS利差数据跟踪

新兴市场信用利差:相较于上周五,本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差上升8bp至3.6%,彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差上升10bp至4.0%,彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差上升17bp至6.7%。

新兴市场国家CDS利差:相较于上周五,本周以来,土耳其5年期CDS利差上升44.0bps至558.5bps,巴西上升5.8bps至218.2bps,俄罗斯上升12.3bps至105.8bps,印度上升3.9bps至87.1bps,南非上升14.2bps至280.8bps,墨西哥上升6.2bps至127.8bps。

欧美企业债信用利差:截至10月30日,相较于上周收盘,巴克莱美国高收益债利差OAS上升41bp至5.1%,美国投资级债利差OAS上升4bp至1.4%,美国BBB级债利差上升3bp至1.0%,巴克莱欧洲高收益债利差OAS上升31bp至4.8%。

欧美综合企业债CDS利差:相较于上周收盘,美国高收益债CDS上升 47.8bps至421.1bps。

瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五,本周瑞信CDS利差上升9.5bp至59.2bps;德意志银行CDS利差上升40.8bp至333.0bps。

美国投行CDS利差:相较于上周五,摩根大通上升2.5bp至48.2bps,摩根士丹利上升4.2bp至55.5bps,花旗集团上升3.5bp至58.7bps,美银美林上升1.4bp至48.1bps。

油气公司CDS利差:相较于上周五,埃克森美孚利差上升1.7bp至40.1bps;俄罗斯石油公司CDS 上升16.0bp至210.3bps; 斯伦贝谢公司CDS下降3.5bp至77.0bps; 美国康菲CDS上升15.8bp至82.5bps。

美国航空公司CDS利差:相较于上周五,本周波音公司上升27.9bp至282.0bps; 美国航空上升1613.9bp至5020.4bps;达美航空上升89.2bp至635.4bps;美国联合航空上升130.3bp至1100.4bps。

美国房地产公司CDS利差:相较于上周五,本周霍顿房屋公司CDS利差上升15.3bp至81.5bps,普尔特房屋公司CDS利差上升17.1bp至154.6bps。

四、风险提示

全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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